自营反弹业绩高增，政策利好驱动成长

海通证券2023年半年报点评

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联系人：刘欣琦/牛露晴/王思玥

本报告导读

公司投资业务同比大增驱动整体业绩反弹；公司通过组织架构改革强化机构与财富管理服务能力，有望充分把握资本市场投资端改革机遇，实现整体业绩超预期。

摘要

维持“增持”评级，维持目标价至12.32元，对应2023年17.11xPE、0.94xPB。公司2023H1营收/归母净利润169.68/38.3亿元，同比+40.18%/-19.51%；加权平均ROE同比-0.59pct至2.29%，业绩低于预期。基于公司最新经营情况，我们略微下调公司盈利预期为23-25年EPS为0.72/0.79/0.86元（调整前为0.74/0.83/0.94元）。考虑到资本市场投资端改革加速推进，公司通过组织架构改革强化机构与财富管理服务能力，有望更好抢抓政策机遇，上调目标价至12.32元，对应2023年17.11xPE、0.94xPB，维持“增持”评级。

受益于资本市场回暖，公司投资业务净收入同比大增278%，驱动整体业绩反弹。1）2023H1，公司投资业务净收入同比+278.16%至37.67亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的373.01%，是业绩改善主因。投资业务高增则源自市场回暖背景下投资收益率同比+1.00pct至1.38%，金融资产规模较2022年底则微降1.58%至2700.30亿元。2）公司利息净收入同比-29.26%至21.84亿元，贡献调整后营收增量的-121.67%，拖累业绩，主要系借款利息支出增加。

公司通过组织架构改革强化机构与财富管理服务能力，有望充分把握资本市场投资端改革机遇，实现整体业绩超预期。公司已于2022年完成组织架构调整，改革效能持续释放，有望更好把握资本市场投资端改革等带来的中长期资金入市、资管机构高质量发展等一系列机遇，实现经营业绩超预期增长。

催化剂：资本市场投资端改革等政策加速落地。

风险提示：权益市场大幅下跌。